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道氏理论探源75:对影响日常波动因素的认识和利用

3553 人参与  2017年03月13日 14:41  分类 : 道氏理论探源  点这评论

道氏理论探源75:对影响日常波动因素的认识和利用

一、信息的

关于日常波动的动因有许多种解释,尽管大多数金融消息的作者都 按即时事件解释市场活动,比如有效市场假设,但很少存在任何有价值的 解释。根据有效市场理论倡导者的观点,市场之所以有效,是因为参与者 在充分享有信息的好处之后,会立即理智地定出证券的价位。即导致日 常波动突变的原因是基本面消息的刺激,比如地震、厂矿爆炸、恐怖事件 等,从而“客观地”对股价进行评估。

在一般参与者看来,每日的股价波动是其关注的焦点,特别是期刊、报纸、电视、广播、热线、网络等媒体上的信息。尽管它们将参与者的注意 力也集中于每日的股价波动,结果就像“有效市场假设”指出的那样,但这 个假设没有指清楚推动股价的真正动因是什么,而仅仅认为股价的波动 是信息或者消息引起的。


1.     市场情绪的彩响

日常波动的成因大多来自于人的心理变化、市场人气的起伏或其他 “风吹草动”等一些随机的或不确定的干扰因素。但是严格地讲,这些也 可以被称为“市场影响因素”。相对于公司的基本因素,参与者的市场情 绪对股价具有更显著的影响。

当我们探讨股市问题时,将人为因素考虑在内是至关重要的。环境 越抽象——对很多人来说股票是个抽象的事物——无形的心理因素就变 得越强有力。我们看到,许多驱动人们购买股票的行为是由集体决策所 构成的,所以可以毫不夸张地说,整个市场的日常波动就是被人们的心理 因素推来拉去引起的。

市场情绪属于心理学的范畴。由于心理学是研究人类行为多变性及 多重性的,所以它在有效市场假设理论以及现代证券投资理论中并不占 有一席之地。这种将人的因素排除在外,不加考虑而又企图加深对金融 的理解的做法,就好像使用指南针航海,但又没有航海图一样——你忽略 了一f的计算公式。换言之,交易者的“人为因素”这个参数为日常波动 带来的影响是不可忽视的。

由于日常波动主要是受消息引起的大众情绪而产生的随机波动,所 以在价格持续变化的股市中,参与者都要清楚自己会受到市场情绪的极 大影响,上涨的价格常常吸引更多的买主。反之亦然。因此洛布强调:“真 正要看重的不是企业的贏利情况,而是一种公众心理。充分考虑人们的 普遍情绪、希望和观点的重要性,以及它们作用于证券价格的影响——这 一点如何强调都不过分。”

另外,市场还受到信息和情绪双重积累效应的影响,还可能导致趋势 发生突变。尽管有效市场理论不承认信息有累积效应,但这类突变是实 实在在的,且使人莫名其妙。

、认识情绪化的“市场先生’’

“市场先生”是谁?格雷厄姆为了进一步澄清他的观点,创造了一个 寓言式的人物,称之为“市场先生”。著名的“市场先生”的故事,为我们了解股价为什么定期失去理智上了生动的一课。

假设你和“市场先生”是私有企业的合作伙伴。每天,“市场先生”都 要毫无例外地向你报价。尽管你们共同拥有的企业非常幸运,经济状况 十分平稳,但“市场先生”的报价却一点儿也不平稳,因为“市场先生”的情 绪不稳定。有时情绪高昂,眼前一片光明,此时他会报出很高的价;另一 些时候“市场先生”受到打击,眼前一片漆黑,闲难重重,这时他报的价就 极低。

“市场先生”还有一个可爱的特点——他从不介意被人冷落。如果 “市场先生”所说的话被人忽略了,他明天还会回来,同时提出他的新报 价,格雷厄姆向他的学生提出警告,“市场先生”对我们有用的是他口袋 中的报价单,而不是他的智慧。

四、市场情绪是无法操纵的

相对于基本运动和次级运动与股票数量的关系,由于日常波动与联 系紧密的少数股票有关,所以比较容易受到人为操纵。因此,日常波动的 走势目前无法寻找到较强的规律性。从性质上看,日常波动具有随意性 和可人为操纵性。

不过,只有市场中人们的情绪得到控制,市场的日常波动被人为操纵 才是可能的,但实际上情绪是无法控制的。“市场先生’’的积极意义在于 市场情绪是难以控制的,而短期价格更多的是受“市场先生”的影响,因此 在实际操作中,即使是短期的价格波动也是难以操纵的。

我们已经知道,次级运动被操纵的程度是极其有限的,基本运动则是 不能被操纵的。而在真正意义的市场中,由于有市场情绪的参与,所以使 榕日常波动的可人为操纵的程度也是很低的。这个结论出乎许多人的 预料。

五、聪明的投资者可以利用情绪化的市场

由于投资的成功取决于投资者抵抗“日常波动”干扰的能力,所以投 资者不但必须清楚地知道抵抗日常波动干扰的重要性,而且必须寻找到 切合自身情况的能有效抵抗日常波动干扰的具体措施。

真正成功的投资者都具有与一般大众参与者完全不同的思维方式。 事实上,聪明的投资者正是利用这种市场的无知和情绪化而得益。当人 们因贪婪或者受到惊吓的时候,巴菲特时常会以市场中的愚蠢价格买进 或卖出股票。由于情绪影响的日常波动可以被投资者所利用,所以情绪 对市场的总体影响是有限的,顶多影响到日常波动级别的趋势。因此,股 市是可以被聪明的投资者利用情绪化赚钱的地方。


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